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投融资决策的税收筹划方法分析(二)

发布时间:2013-11-09 11:57

(二)动态分析方法 动态分析方法又称现值法,它考虑资金时间价值和利息因素的影响,计算整个项目寿命期的财务数据,分析项目寿命期内各年的投资效益,并对各年的财务经济数据进行贴现

       (二)动态分析方法
       动态分析方法又称现值法,它考虑资金时间价值和利息因素的影响,计算整个项目寿命期的财务数据,分析项目寿命期内各年的投资效益,并对各年的财务经济数据进行贴现,计算比较复杂,但比较精确。投资决策中税收筹划研究运用动态分析方法计算的主要指标有财务净现值、财务现值指数和内部收益率等。
       1.财务净现值(FNPV)
       财务净现值是反映项目在计算期内获利能力的动态指标。它是指按行业基准收益率(Ic)或设定的折现率(当行业未制定基准收益率时),将项目计算期内各年净现金流量折现到建设期初的现值之和。
       从理财的角度看,财务净现金流量一般指净利润与固定资产折旧之和。但是税收筹划是为了帮助纳税人寻找合理合法减轻税负的纳税方案,因此,必须把税收作为单独的考核要素进行研究。从税收筹划的角度考虑,有必要计算含税和不含税两种财务净现金流量。从理财的角度计算财务净现金流量,将税收作为现金流出,故可以称之为不含税的财务净现金流量。若在净利润和折旧的基础上加上缴纳的税收额(包括投资者在投资、生产经营和所得税环节缴纳的各种税收),即不把税收作为现金流出在计算财务净现金流量时将其剔除,则可计算出含税的财务净现金流量。根据含税财务净现金流量和不含税财务净现金流量及选定的折现率,即可求得含税财务净现值和不含税财务净现值。
       当净现值等于零时,说明项目的内部收益率恰好就是规定的基准收益率,即项目能获得行业的平均收益水平;如果净现值大于零,则说明项目除获得行业平均收益水平之外,还有一定的超额收益,也就是说上述项目能够使项目所在行业的平均收益水平得到提高。因此,只有净现值为正数(包括零)的项目或各选方案才是可取的,否则应当舍弃。在投资总额相等的情况下,净现值越大的项目或方案,其经济效益越显著。
       税收是纳税人的一种支出,因此,在具体税收筹划运用时,通常以不含税财务净现值作为主要的评价指标。含税和不含税指标进行对比,判断项目或方案的税负水平。如甲、乙两个方案有相同的含税财务净现值,但甲方案不含税的财务净现值大于乙方案,说明甲方案的税负轻于乙方案,因此应选择甲方案进行投资。
       净现值是项目寿命期内各种净现金流量的现值之和,在投资总额相等的情况下,可以按净现值的大小对项目或各选方案排序,但如果投资额不等,仅仅根据净现值的大小进行决策就可能导致失误,因此,有必要计算其他的评价指标。
       2.财务现值指数(FNPVR)
       财务现值指数是财务净现值与全部投资现值之比,即单位投资现值的财务净现值,它是反映项目单位投资效益的评价指标。其计算公式为:
        FNPVR=FNPV/IP
    式中,FNPVR为财务现值指数;IP为总投资现值。
       用现值指数衡量项目或方案的优劣,应选择现值指数大于或等于1的项目或方案,现值指数越大,单位投资创造的效益越大,项目或方案的效益越好。财务现值指数同样包括含税和不含税两种计算口径,以不含税财务现值指数为主要评价指标。
       3.财务内部收益率(FIRR)
       财务内部收益率是项目计算期内各年财务净现金流量现值累计等于零时的折现率,是评价项目盈利性、进行动态分析时采用比较普遍的一个数据。它反映项目对占用资金的一种补偿、报酬和恢复能力。由于它不受外生变量的影响,不是可任意选择的参数,而是决定于项目本身的经济活动,即项目本身的项目流出与流入的对比关系。
       内部收益率与各行业、各部门的基准收益率比较,当内部收益率大于或等于行业基准收益率时,应认为项目的投资效益较好,内部收益率越高,项目或方案的效益越好。
       内部收益率可以通过财务现金流量表计算求得。根据不含税财务现金流量表可计算求得不含税财务内部收益率,根据含税财务现金流量表可计算求得含税财务内部收益率。评价时以不含税财务内部收益率为主要评价依据。
       以上三个指标是动态分析的评价指标。它们各有优缺点,应结合应用,互相补充,综合考虑项目或方案的效益。
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